Análise da potencial aquisição tripartida da PENN na indústria de apostas esportivas

Lea Hogg July 11, 2024

A indústria de apostas esportivas atualmente está em um estado de fluxo, com potenciais aquisições e fusões à vista. Uma dessas possibilidades é a aquisição da PENN Entertainment pela Flutter e Boyd Gaming. Este possível acordo tripartido é intrigante, mas complexo, e poderia remodelar significativamente o cenário do mercado doméstico de apostas esportivas.

A PENN Entertainment, uma empresa de jogos que possui mais de três dezenas de propriedades de cassino em todo o país, está considerando uma oferta de aquisição da Boyd Gaming Corp. Flutter, a empresa-mãe da FanDuel, manifestou interesse em adquirir certos ativos da PENN Entertainment, incluindo o ESPN BET. Este possível movimento estratégico pode ser o mais recente agito em um mercado em rápida transformação desde a histórica decisão PASPA há menos de sete anos. A potencial aquisição da PENN pela Boyd é complexa. A Boyd, sendo a menor das duas empresas, enfrenta o desafio de adquirir a PENN, que estava sendo negociada por cerca de US$ 20 por ação, avaliando aproximadamente US$ 9 bilhões no mês passado. Isso é consideravelmente superior à avaliação da Boyd, de US$ 7,8 bilhões na época. Apesar desses desafios, a Flutter, que transferiu sua listagem principal para a Bolsa de Valores de Nova York nesta primavera, está supostamente “analisando” a empresa.

Acordos tripartidos são tipicamente complexos, e esta potencial aquisição não é exceção. Uma fusão se torna exponencialmente mais difícil de completar quando outras partes aparecem na mesa de negociações. Muitas outras partes precisariam aprovar o acordo, incluindo a Gaming and Leisure Properties, Inc., uma empresa de investimento imobiliário que possui propriedades de cassino da PENN. Com o futuro ds ESPN BET em jogo, uma transação exigiria o consentimento da Disney. Do ponto de vista de financiamento, a transação potencial envolverá diversos participantes dos mercados de capital. Por fim, um acordo multibilionário poderia levantar preocupações antitruste, necessitando aprovação potencial da Comissão Federal de Comércio. Apesar dessas complexidades, as empresas envolvidas têm familiaridade mútua. Em abril, a PENN nomeou o ex-Diretor de Tecnologia de Entretenimento da Disney, Aaron LaBerge, para liderar sua divisão on-line. Na semana passada, a Flutter adicionou dois novos membros ao seu Conselho de Administração, incluindo a ex-executiva da Disney, Christine McCarthy, que já foi diretora financeira da Disney. Enquanto isso, Boyd recentemente nomeou o ex-banqueiro do Barclays, Michael Hartmeier, para seu conselho, alimentando especulações de que poderia estar buscando uma transação de fusão e aquisição.

Dinâmica da PENN Entertainment

Os rumores de fusões e aquisições ganharam força nas últimas semanas, depois que o investidor ativista Donerail Group enviou uma carta aos acionistas da PENN solicitando a venda da empresa. O investidor criticou a PENN por gastos excessivos no lado digital. Em agosto passado, a PENN e a ESPN anunciaram um acordo transformador que resultou no lançamento do ESPN BET. Dado o reconhecimento universal da marca da rede, a transação marcou a primeira vez que uma grande rede emprestou seu nome a uma nova casa de apostas nos EUA. Wayne Kimmel, um proeminente capitalista de risco da Seventy-Six Capital, acredita que o operador pode eventualmente alcançar o topo do mercado. Mas como a ESPN BET ainda não completou seu primeiro ano, avaliar o operador como um ativo independente pode ser complicado. Lembre-se, a ESPN BET foi lançado em novembro passado, por volta do meio da temporada da NFL. Em setembro, o operador estará ao vivo pela primeira vez na semana de abertura da temporada. Para a ESPN BET, o retorno do futebol americano trará uma enorme oportunidade de aquisição de clientes. Barry Jonas, analista da Truist Securities, vê esse período como uma oportunidade para a ESPN BET capitalizar marcos importantes do produto. Até abril, a ESPN BET alcançou uma participação de mercado nacional de cerca de 6%, segundo várias estimativas, alinhadas com as projeções do Barclays do ano passado, próximo ao lançamento. Na época, o Barclays projetava uma participação de mercado OSB de 6,1% no quarto trimestre de 2023, comparado a 2,8% no trimestre anterior com o Barstool Sportsbook. Para o segundo semestre deste ano, os modelos do Barclays esperam que a ESPN BET produza uma participação de mercado nacional de cerca de 7%. A participação está bem abaixo das expectativas do CEO da PENN Entertainment, Jay Snowden, de mais de 20% até o final de 2027. No acordo, a PENN pagará à ESPN US$ 1,5 bilhão ao longo de 10 anos, além de uma opção de adquirir US$ 500 milhões em warrants. O acordo inclui uma cláusula de rescisão após três anos. Devido aos altos custos de aquisição de clientes, a PENN observou em maio que seu segmento interativo enfrentará uma faixa de perda de EBITDA ajustado de US$ 475 milhões a US$ 525 milhões em 2024. Quanto à Flutter, permanecem dúvidas sobre se a empresa pagará uma quantia considerável para adquirir um concorrente. O balanço da Flutter está em uma posição ideal se a empresa decidir buscar novas oportunidades em fusões e aquisições, escreveu o analista da JMP Securities, Jordan Bender, em uma nota de pesquisa divulgada na terça-feira. A PENN fechou esta semana a US$ 19,70, refletindo uma queda de 1,8% e uma recuperação desde os mínimos de 2024, quando chegou a negociar a US$ 14, após começar o ano em torno de US$ 26 por ação. A Flutter registrou ganhos fracionários na terça-feira, sendo negociada a US$ 198 por ação, enquanto a Boyd subiu para US$ 54,75.